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7月9日，国盛证券发布一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，出口-订单复苏，盈利改善。

报告具体内容如下：

下游去库见底，订单有望边际改善。出口公司下游主要为宜家、沃尔玛、Costco等家居百货零售商，以及Cricut、迪卡侬、PMI等细分赛道品牌商；自2022H2起下游客户普遍开启去库周期、下单谨慎。目前海外通胀高位回落，且美国零售/批发商库存增速已逐步回归常态，客户下单节奏受益于去库见底有望边际修复。

大浪淘沙，关注出口结构性机遇。5月出口多赛道同比、环比均转负，主要系海外整体需求仍承压，但由于轻工出口公司海外产能充沛，预计各公司接单情况优于海关统计行业数据。整体轻工重点公司订单均出现一定程度回暖，其中盈趣科技（002925）、浙江自然（605080）新品订单导入明确，匠心家居（301061）、共创草坪（605099）等订单修复趋势靓丽。

全球化布局助力份额提升，跨境电商促企业转型升级。欧美客户对供应安全重视程度提升，出口企业生产逐步向越南，墨西哥以及欧美本土扩张。截至目前，龙头公司海外基地均已初具规模，可充分覆盖欧美订单，实现合理降低各类额外税率&强化与客户合作关系。此外，以久祺股份（300994）、乐歌股份（300729）、恒林股份（603661）为代表的部分企业积极通过跨境电商建立自主品牌、产品附加值持续提升。

人民币贬值，原材料维系低位，盈利环比改善。1）汇率：截至6月30日，人民币汇率较Q1末贬值5.69%，预计海外收入占比较高，货币型资产顺差较大的匠心家居、久祺股份等受益明显；2）原材料：2022年起全球大宗原材料高位回落并持续维持低位，盈利有望修复，其中原材料占比较高的匠心家居、依依股份（001206）有望受益明显。

标的推荐：海外库存周期见底，需求分化，关注结构性复苏，且原材料低位有望提升盈利能力。推荐新客户、新订单增长预期较强的盈趣科技、浙江自然、共创草坪、匠心家居、久祺股份、依依股份、源飞宠物（001222）、天元宠物（301335）等；关注估值底部的永艺股份（603600）、梦百合（603313）、恒林股份、乐歌股份、嘉益股份（301004）、哈尔斯（002615）、麒盛科技（603610）、家联科技（301193）等。

风险提示：海外需求超预期承压，人民币汇率波动超预期。

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