研报正文

【纸浆】

6月全球木浆发运量环比和同比均在高位，不过外盘库存有所去化。芬兰针叶浆新装置预计9月后投产。1-7月中国木浆进口同比上升。

(资料图片)

后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格上涨，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

【豆粕(4078,76.00,1.90%)】

隔夜美豆11月收于1372.25，涨0.86%,主要原因是大豆(5256,52.00,1.00%)销售超过市场预期，中西部地区天气干燥令人担忧。

美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年8月17日当周，美国2022/23年度大豆净销售量为364,900吨，显著低于上周，但是高于四周均值。2023/24年度净销售量为1,218,200吨，一周前为1,407,500吨。美国干旱监测报告显示，衣阿华州和明尼苏达州部分地区的缺水情况更加严重，这可能对仍在生长的大豆造成不利影响。

截至8月22日，约38%的大豆耕地处于干旱状况，与一周前持平，上年同期为20%。目前油厂大豆库存已经恢复至2022年同期水平，但豆粕库存仍处偏低水平，从这个角度来看，豆粕库存有进一步追赶的动力。

目前进入季节性累库周期，在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大(国储因素为主，海关因素为辅)，造成压力后移，近期提货量处于历年同期高位，国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，当前关检政策再度趋紧，市场对于豆粕现货流动性的恐慌情绪犹存，现货对1月基差继续趋涨，盘面走势继续偏正套。可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。

1-5 正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。

操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，正套仍然是值得推荐的操作。

【生猪】

目前市场生猪供应仍显充裕，标肥价差周比有所缩窄，但仍为负值，因而养殖端面对价格下跌惜售情绪仍较高，仍可通过压栏增重来延缓出栏，支撑现阶段生猪价格，生猪出栏均重呈增加态势，本周日度生猪屠宰量周比继续下降。

目前外购仔猪养殖利润仍处于亏损阶段，自繁自养养殖利润已连续三周转正，但本周利润周比回落。近期养殖端和屠宰端博弈加剧，处于相对僵持的状态，消费端仍无利好支撑，下游对高价猪肉接受度偏低，但后面随着高校陆续开学，集中食堂消费增加，以及猪肉消费将进入积极性旺季阶段，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。

【玉米(2714,32.00,1.19%)】

外盘方面，美盘玉米反弹受限，近日Profarmer调研团队反馈中西部地区玉米单产潜力高于去年及近三年平均水平，对美玉米盘面形成压力。

美国农业部最新发布的作物进展报告显示，截至8月20日，美国玉米优良率为58%，一周前为59%，上年同期为55%。随着巴西二季玉米收割上市加速，预计美玉米走势仍偏弱震荡为主。

国内方面，第四周定向稻谷成交有所升温，黑龙江省成交率回升，成交均价1769元/吨，为今年新高，平均溢价26元/吨，按照成交均价折合糙玉混合物集港后平舱成本价约1750元/吨，对盘面下方存一定支撑。

近日玉米市场交易低库存问题再起，且目前11月合约贴水现货幅度依旧较大，叠加后续可能交易的减产问题、开秤价问题以及上市延期问题等，短期存上行驱动，但中长线偏空预期仍在，尤其是对应新作集中上市阶段的远月合约，所以建议前期11-1正套继续持有，此外可以关注上行驱动下逢高布局01空单机会，1-5反套亦可提前关注。